進(jìn)入5月，各上市公司的年報(bào)和一季報(bào)都已全數(shù)表露。一季報(bào)中的年夜佬們動向是較為人所存眷的。由于一季報(bào)與年夜佬們季度的動作時候距離是各季度陳述中最小的，其邏輯和價(jià)位轉(zhuǎn)變可能也是最小的，想抄功課的比力具有參考性。
此中看到一個成心思的操作來自馮柳的鄰山1號基金，新進(jìn)年夜參林的前十年夜。馮柳此前就買過年夜參林，但從2023年中報(bào)后，退出了年夜參林的前十年夜股東，而現(xiàn)在又重回前十年夜。
成心思的處所就在在馮柳對年夜參林的投資真是堅(jiān)持不懈。
馮柳從2021年的三季報(bào)最先就在年夜參林上加加減減，因?yàn)?021年年夜幅建倉以后，年夜參林的股價(jià)還又往下跌了40%-50%，且2023年后年夜叢林股價(jià)延續(xù)下跌，固然中心有一次行情翻倍的機(jī)遇，但倉位降了很多。折騰了半天，馮柳大要率沒有在年夜參林身上賺到錢，可能虧了些，不外照舊不拋卻操作這個股票。
而在2023年二季度馮柳加倉了850萬股后，年夜叢林股價(jià)振蕩了一個月后又最先一輪下跌，到三季度已不見馮柳的身影。由于此前馮柳的底倉最少都有1500萬股，本覺得已認(rèn)虧出局，沒想到本年一季度又回來了。
年夜參林有甚么魅力，讓他記憶猶新，仍是只是不甘愿寧可？
1、連鎖藥店的趨向
年夜參林是一家藥品零售連鎖企業(yè)，主營營業(yè)為藥品終端零售，同時從事藥品批發(fā)營業(yè)和中藥飲片、參茸滋補(bǔ)、中西成藥的出產(chǎn)制造。
今朝是華南地域范圍最年夜、國內(nèi)排名前三的年夜型連鎖藥店企業(yè)。截止2023年底，公司的門店已籠蓋全國19個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市），門店數(shù)目到達(dá)14074家，此中直營門店9909 家，加盟店4165 家。
簡單來看，這是一個在擴(kuò)大期的連鎖藥店龍頭。
從年報(bào)中，可以看出它的擴(kuò)大比力激進(jìn)。光2023年，年夜參林就新增了4000多家店。包羅自建門店1382家，加盟門店2158家，并購門店750家，新進(jìn)3省（自治區(qū)、直轄市），新進(jìn)入31個地級市和省轄縣。
一年就新增跨越40%的門店，像在搶地皮一般。連鎖藥店是門好生意嗎？
現(xiàn)在影響連鎖藥店行業(yè)的有幾個首要的趨向：
1、生齒老齡化
生齒老齡化是國內(nèi)將來幾十年可能影響最年夜的趨向，也是馮柳一向偏向在醫(yī)藥股的首要緣由。
按照國度統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《2023 年國平易近經(jīng)濟(jì)和社會成長統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，截至 2023 年底，全國 60 周歲和以上生齒 29697 萬人，占全國生齒的比重為 21.1%；全國 65 周歲和以上生齒 21676 萬人，占全國生齒的比重為 15.4%。據(jù)測算，到 2035 年擺布，60 歲和以上老年生齒將沖破 4 億，占比將跨越 30%，進(jìn)入重度老齡化階段。到 2050 年前后，我國老年生齒范圍和比重、老年扶養(yǎng)比和社會扶養(yǎng)比（中老年生齒數(shù)與勞動春秋生齒數(shù)之比）將接踵到達(dá)峰值。
2、醫(yī)藥分手鞭策處方外流
處方外流與醫(yī)藥分手 政策是指病院把處地契有前提對外開放，門診患者可自立選擇在醫(yī)療機(jī)構(gòu)或零售藥店購藥，醫(yī)療機(jī)構(gòu)不得限制門診患者憑處方到零售藥店購藥。
跟著處方外流、分級診療、藥品零加星空體育app下載手機(jī)版官網(wǎng)成等政策的推動，公立病院在全國藥品消費(fèi)的占比呈整體降落趨向而零售藥店的占比呈整體上升趨向。按照米內(nèi)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，公立病院和零售藥店終端市場份額別離由 2017 年的 68%和 22.6%演化為 2023 年上半年的 62.8%和 27.6%，處方外流趨向較著。后續(xù)跟著電子處方流轉(zhuǎn)平臺的不竭完美和兩票制、零加成、藥品集中帶量采購、雙通道、門診兼顧等政策的延續(xù)推動，大要率將進(jìn)一步加重處方藥品有前提流向社會藥房。
比擬之下，美國的藥品零售真?zhèn)€占比要比國內(nèi)高很多。
3、藥店連鎖化率和集中度晉升
政策層面明白鼓動勉勵全國化龍頭連鎖藥店做年夜做強(qiáng)，撐持龍頭藥品零售企業(yè)跨地域吞并重組。龍頭連鎖比擬中小型連鎖和單體店，具有更尺度化、更規(guī)范、專業(yè)力更強(qiáng)、商品更齊備等特點(diǎn)。
《商務(wù)部關(guān)在 十四五 期間增進(jìn)藥品暢通行業(yè)高質(zhì)量成長的指點(diǎn)定見》提出的整體方針：到 2025 年，培養(yǎng)構(gòu)成 5-10 家超五百億元的專業(yè)化、多元化藥品零售連鎖企業(yè)，藥品零售連鎖率接近 70%。
按照《中國藥店》測算，2023 年底全國藥店總數(shù)約為 654,000 家。連鎖率為 由2012年的36%晉升至58.5%，較2022年底晉升0.76 個百分點(diǎn)。集中度方面，前100強(qiáng)的藥品零售企業(yè)發(fā)賣總額3070億元，占比 59.50%，此中，前10侵占比34.11%。
今朝不管是連鎖化率仍是集中度國內(nèi)相較在美國和日本兩個較發(fā)財(cái)成熟的藥品零售市場仍有較年夜差距。
2023 年（數(shù)據(jù)來歷：中國藥店）
4、專業(yè)化辦事
在生齒老齡化水平加深、處方外流和零售藥房納入門診兼顧的布景下，消費(fèi)者對零售藥店專業(yè)化辦事能力提出了更高的要求。零售藥房需要承接來自病院的處方并為患者供給專業(yè)化藥學(xué)辦事，也是競爭力的一部門，小零售藥房，很難有多專業(yè)的辦事。
在多重趨向影響下，連鎖藥店的成長前景仍是可不雅的。
2、背注一擲爭份額
可是抱負(fù)很飽滿， 實(shí)際很骨感。在年夜趨向加持下，加上年夜參林本身也在鼎力地?cái)U(kuò)大下，年夜參林的股價(jià)倒是延續(xù)下跌。是哪里出了問題？
起首行業(yè)趨向是個持久話題，而年夜參林的門店擴(kuò)大也不是近期才有，從上市之初年夜參林的門店數(shù)目就一向快速擴(kuò)大，所以年夜邏輯一向沒變。
可是問題在在，市場之前屢次炒作，疊加疫情時代的買藥熱度，在2021年頭直接把年夜參林最高炒到60倍PE的程度。馮柳在年夜參林高位回調(diào)近50%入場，可是股價(jià)又向下跌了50%。整體顛末兩三年的調(diào)劑，年夜參林才從頭回到估值低位。過度的炒作，對事跡的透支都是要還的，由于市場預(yù)期完了沒有新的工具就很難再回頭。
其次，年夜參林延續(xù)快速地?cái)U(kuò)大，財(cái)政上已略有乏力。
因?yàn)檠永m(xù)拓展店肆，固然年夜參林在營收增加上表示較為不變，可是在利潤端和現(xiàn)金流表示其實(shí)其實(shí)不不變。
2021年，年夜參林歸母凈利潤同比下滑25.51%。在最新的2024年一季度，其歸母凈利潤下滑19.79%。其經(jīng)營性現(xiàn)金流則是在2021年下滑20.42%，2023年下滑15.51%。好的處所是，近幾年加回折舊攤銷和占款，整表現(xiàn)金流數(shù)值還算可不雅。
可以看到跟著范圍的擴(kuò)大，年夜參林的毛利率顯現(xiàn)下滑趨向，而營業(yè)本錢率則是延續(xù)上行，并沒有揭示出所謂的范圍效應(yīng)。整體凈利率5%-7%的程度，應(yīng)當(dāng)說是一個比力薄利的生意，整體是需要依托范圍和周轉(zhuǎn)來帶動。
更使人在乎的仍是其欠債環(huán)境。
年夜參林經(jīng)由過程年夜量的應(yīng)付金錢占用加上部門長短時間告貸的高欠債情勢，獲得還不錯的ROE數(shù)據(jù)，2023年的ROE有18%?？墒瞧滟Y產(chǎn)欠債率到達(dá)66.66%，而且資產(chǎn)中包括了不竭并購構(gòu)成的19.2億的無形資產(chǎn)和30.99億的商譽(yù)。假如去失落一部門，那末這個欠債率會到達(dá)甚么程度？而其凈資產(chǎn)總共才84.58億。
綜上，從年夜參林整體的財(cái)政環(huán)境來看，雖然營業(yè)收入增加不變，但本錢節(jié)制或盈利能力方面可能碰到了一些問題，同時債務(wù)沉重。
正常來講，進(jìn)行融資或是放徐行伐，略微鞏固一下多是個好的選擇。
雖然說都在賽馬圈地，可是連鎖藥房的競爭很是劇烈。其他的連鎖藥店也在快速拓店，一年新增上千家店仿佛成了根本線。大師都在競爭前五的市場份額，不想錯過政策明白撐持的窗口期。不進(jìn)則退，當(dāng)款式不變以后，再想發(fā)力，則是堅(jiān)苦重重。此刻的藥房企業(yè)，也是被裹挾著不能不卷了。
但本年2月初，年夜參林被迫撤消了準(zhǔn)備一年的定增打算，而益豐藥房的可轉(zhuǎn)債獲批，同業(yè)分歧命。
曩昔年夜參林首要以直營為主，現(xiàn)在也是開放了加盟，2023年新增添盟店2158家。經(jīng)由過程加盟店減緩資金壓力，同時繼續(xù)搶占市場份額。假如后續(xù)加盟做得好，那末財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)也能年夜幅降落。
3、結(jié)語
從估值來看，年夜參林和龍頭益豐藥房有不小的差距，可能區(qū)分就在在公司整體的穩(wěn)健水平。現(xiàn)在的藥房競爭劇烈，都在燒錢開店，終究是不是會一地雞毛？是不是期待款式初定才是更好地參與機(jī)會？
也許是對年夜參林的經(jīng)營和前景有較深度的領(lǐng)會和決定信念，致使估值回到低位，所以馮柳又從頭參與。不外3.2億的持倉，才占其有通知布告入十年夜股東的范圍1.63%。
原文題目:馮柳堅(jiān)持不懈的年夜參林有何看點(diǎn)？
本文由入駐維科號的作者撰寫，不雅點(diǎn)僅代表作者本人，不代表OFweek立場。若有侵權(quán)或其他問題，請聯(lián)系舉報(bào)。-星空體育app官網(wǎng)登錄入口